投资者过度反应假说的三个预测

投资者孤独反应假说是《逆向投资策略》的作者大卫·德雷曼提出的,以应对有效市场假说。投资者过度反应假说(the investor over reaction hypothesis defined,IOH)说的是,投资者以不变和可预期的方式对某些事件做出过度的应对行动。

投资过度反应假说有三个核心预测,这些预测都经过了市场历史的检验:

1、投资者会对热门股持续高估,而对冷门股则持续低估。

2、投资者将发现自己在预测“最佳”股票时有过度乐观倾向,对“最差”股票则过度悲观。其结果是收益异动,倾向于整体利好“最差”股

3、长期来看,无论热门股还是冷门股都会回归均值,这归因于收益异动和其他基本面因素,导致”最佳“股票表现不佳,而那些被认为“最差”的股票则表现优异。

投资者对未来进行外推处理,得到正面或负面的判断,还将把热门股的价格推得更高,而冷门股的价格则被过度打折(”最佳“和”最差“股票的表现可以做直接对比,但是对投资者而言,”最佳“和”最差“股票可能不大相同,在不同的市场,情况也是不一样的)。比如,在1980年,以及2009-2011年8月,”最佳“投资包括黄金——1980年曾达到每盎司850美元的高位,2008年金价再达此高位,而后上涨到2011年8月的1892美元,然而当下黄金市场的状况不需要笔者多说什么了。”最差“投资包括免税的市政债券(这里指的是美国市场,当然中国市场的所谓蓝筹股,也有相似的经历),随着债券价格跳水,收益率高达15%。热门股的高股价和冷门股的折扣幅度都可以非常大,并持续相当长的时间。

投资者过度反应假说说明,基于我们对心理的了解,预测投资者的持续过度反应,远比预测股票或其他投资安全得多,前者得到了我们已经讨论过的大量可靠证据的支持。

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